这两年是生物医药大年，但凡新上市的股票名称中有“生物”二字，投资者都会高看一眼，如果基石投资者中有明星机构，那注定这支票将受到追捧。
即将上市的嘉和生物，由高盛保荐、明星投资机构高瓴资本是其第一大股东，出身不凡的嘉和，注定要在港股打新市场再度掀起认购狂潮。
生物医药黄金赛道+明星机构加持，作为打新党来说，干就完了。介于此，本文将另辟蹊径，不再围绕“要不要打新”废话连篇，而是我们真的来掰一掰嘉和生物的基本面，看看嘉和手中到底有怎么的钱景？
嘉和生物的黑历史？
嘉和生物创立于年，这在生物制药公司中可以算得上老大哥的级别了。但早起的鸟儿并不一定有虫吃，也可能是起了个大早赶了个晚集。
最早孵化嘉和生物的企业是惠生控股集团，主营化石能源，旗下有一间香港上市公司叫惠生工程，目前的市值31亿港币，股价0.78港币，典型的毛票。
年初，A股主营疫苗业务的公司沃森生物收购了嘉和生物63.58%的股权，成为控股股东。
看起来，疫苗和生物制药更搭，毕竟大家都属于医药系统。
但4年后，沃森生物忍痛割爱，将嘉和生物卖给了高瓴资本和A股上市公司康恩贝，高瓴成为嘉和生物的控股股东。
嘉和最早的“爹”是能源系，和主业不是很搭；第二个“爹”主做疫苗研发，看起来更搭，但莫名其妙就被卖给了投资机构，高瓴的接盘，为的就是如今的上市，投资机构当生物医药的控股股东，注定只是逢场作戏。
卖来卖去，这背后的原因或许是研发生物创新药太过于耗钱，最近两年，嘉和花了7.1亿搞研发，至今也没能推出一款上市药物。
成立日期晚于嘉和生物的信达生物和复宏汉霖，不仅更早登陆资本市场，而且旗下已经有重磅获批药物上市，嘉和在转来转去之间，无疑错过了些窗口。
研发管线有何亮点？
生物创新药公司，核心就是看研发管线，如果有重磅药物即将上市，当前亏损再多也不是事，对于医药研发公司来说，先有药品上市，后有营收，最后才是利润。
当前的生物制药公司在上市时，都喜欢搞出多多的研发产品，比如嘉和就搞了15款药物，正在做临床试验的就有17项，实际上，去除收购获权、临床前在研药物，嘉和真正能拿的出手的只有4款，这就是真实的研发实力，对于临床前药物，我更多的理解是上市拿来凑数，面子上好看而已。
当然，花钱买了的也算半个自己的，去除最近3年无法上市的药品，我们来看看嘉和研发管线中真正扛把子的是那几个？
首先是研发进度最快的药品GB,这款药是从冠科生物手中引入，需要支付许可费、重要研发进展费和上市之后拿出一定比例的分成给冠科生物，目前已支付的费用为万。
这款药有7种适应症，进度最快的是用于治疗二线复发性及难治性PTCL，PTCL=外周T细胞淋巴瘤，PTCL是从T细胞发展而来的快速增长的癌症，**国非霍奇金淋巴瘤（NHL）总发病率约25%。
非霍奇金淋巴瘤（NHL）到底是怎样的疾病，非医学专业，不过度探讨，只知道央视著名播音员罗京即死于此病。
回到GB用于治疗的PTCL上，年，中国PTCL的发病率达到22,例，从绝对数字看上去并不多。
在PTCL的治疗路径上有以下几种：
解释下专业名词，一线治疗是医生在治疗某种疾病时首先采用的方案。当一线治疗的药品对病人无效或者副作用较大的时候，医生会推荐二线治疗的药物。三线以此类推，基本上是最后的治疗手段了。
嘉和生物的GB是用于PTCL的二线治疗,有可能成为中国首款用于治疗PTCL的PD-1单抗药物，目前在研的竞争对手有康方生物的AK，目前的进度还在二期临床试验，距离追赶嘉和的GB预估还有2年的时间。
这款药物的市场空间，嘉和生物并没有给出直观的数据，根据招股书预估的患病人数，加上可能的GB产品定价，我们大致能得出市场空间。
虽然年中国PTCL的发病率达到例，但属于GB医治范围的大约有例。
在目前既有的PTCL一线治疗药物中，西达本胺（Epidaza）是我国唯一获批的用于治疗一线PTCL的药物，由于疗效有限，往往被用于二线治疗。
西达本胺是科创板上市公司微芯生物的原创药，年的销售额收入是1.74亿，市场空间并不大。
现有的二线治疗中还有一款药物是本妥昔单抗，该产品是美股上市公司SeattleGenetics研发，目前市值亿美金，此药尚未在中国上市。
根据网络查询，本妥昔单抗的售价约3万一瓶，3周治疗一次，一次用2瓶，印度有廉价仿制药。
假设嘉和生物的GB在每位患者身上获得10万元收入，GB的渗透率为30%，则GB面向的复发难治型PTCL患者数为人，年营收空间预估为10万X=4.2亿。
无论怎么计算，GB在PTCL上的市场空间并不大，而且还要给冠科生物分成，GB在PTCL上的应用可以忽略了。
GB在治疗二线复发难治PMBCL上即将进入临床3期，这里，大家不用关心PMBCL是什么疾病，招股书中预计年复发难治PMBCL患者数预计为例。
这款药就是卖天价，也只是justsoso。
GB还能应用于二线宫颈癌的治疗，这个适应症就富有想象力了。
宫颈癌是女性第二常见的癌症，年我国的发病率将达到11.7万例！具体的市场空间，嘉和生物的招股书中并没有单列，从患病率上不能得知市场空间巨大。
但国内所有的创新药公司都会盯上这块广阔的市场空间，在招股书给出的竞争对手中，在研的有以下几家，已经上市销售的有派姆单抗、贝伐珠单抗，这两个都是数十亿营收的大品种。
但对于嘉和生物来说，目前的研发进度尚未进入3期，预估上市的时间可能要到3年后，没有先发优势的嘉和生物到底能分到多少蛋糕是未知数。
GB在治疗ASPS上的钱景更为惨淡，招股书直言ASPS在我国的病例数较少，少到招股书没有给出具体的数字。
GB在其他适应症上的应用还多数处于临床早期阶段，不予以分析，时间太久、变数过多，不看也罢。
嘉和生物另一款重磅在研药物是GB，这款是嘉和原创研发，用于治疗乳腺癌。
乳腺癌是中国女性最常见的癌症，年有,例新发病例。市场空间有多大其实无需多言，但乳腺癌的赛道实在过于拥挤，招股书中给出的竞争对手相当多，而且研发进度都是临床3期，大家同处一个起跑线。
这样的重磅药物上市之后，必然面临政府集中采购降价的压力，再考虑到竞争对手众多，商业前景保持怀疑。
嘉和生物另一款重磅在研药物是GB,是英夫利昔单抗的仿制，嘉和认为GB可能是国内前三款仿制产品之一。
英夫利昔单抗在国内的商品名是类克，年获国家药监局批准。
既然GB是仿制英夫利昔单抗，那后者的市场空间就是嘉和生物能够瓜分的锅。年的市场规模是6亿人民币，预计到年的市场规模达到75亿！
这又是一款重磅但路途凶险的品种之一，嘉和能否在激烈的竞争中拿下市场，谁也没有答案。
GB、GB、GB是嘉和生物3款核心产品，其他非核心产品，要么进度处于早期阶段，谈钱景有点过早，要么面临核心产品同样尴尬的处境。
因此，从研发管线上看，虽然嘉和的钱景无限，但能吃到多少市场份额，嘉和并无过多亮点。
总结：
嘉和作为生物药研发公司，本身的行业概念就足够吸引投资者，加上著名的投资机构高瓴资本作为第一大股东，IPO首日暴涨没有悬念。
但对于医药研发公司来说，先有产品、后有营收、再有利润，嘉和生物的研发管线虽然看起来钱景无限，但多数品种都面临激烈的竞争，没有太多先发优势的嘉和如何能确保稳赢，将是一个难题。
投资，单看一个公司可能很优秀，但与同行比、跨界与其他行业比，嘉和生物都缺了一份稳赢的姿态，长期持有的股东或许要盯紧嘉和的研发进度了。